Čtete bezplatný článek s názory, které se mohou lišit od prémiových investičních služeb The Motley Fool. Staňte se členem Motley Fool ještě dnes získejte okamžitý přístup k doporučením našich nejlepších analytiků, hloubkovému výzkumu a investičním zdrojům, a více. Další informace
Tesla je letos nejvýkonnější díky technické stránce.
V době psaní tohoto článku, akcie z Tesla (TSLA -3.67 %) jsou meziročně o více než 67 % vyšší, což z nich činí pátý nejvýkonnější titul v S&P 500. Na první pohled by takový rychlý a mimořádný zisk mohl vést investory k domněnce, že Tesla je nadhodnocená nebo přinejmenším zranitelná vůči výprodeji. Ale nějaký kontext je na místě.
Podívejme se, kde byly akcie Tesly, abychom pochopili, kde se dnes společnost elektrických vozidel (EV) nachází a kam by mohla směřovat.
Zdroj obrázku: Getty Images.
Využití price action ve svůj prospěch
Price action je termín, který označuje pohyb ceny akcie. Používají jej techničtí analytici k hledání klíčových úrovní ceny akcií. Ale pro fundamentální investory má často negativní konotaci. A z dobrého důvodu.
Argument založený na cenové akci by mohl říkat: “Protože tato akcie měla před několika měsíci stejnou cenu, může se tam vrátit.” To se nazývá „ukotvení“ k předchozí ceně. Nebo „Pokud tato akcie překročí 400 USD za akcii, co zabrání tomu, aby se dostal na 500 USD? A tak dále.
V tomto duchu může jít cenová akce ruku v ruce se spekulacemi. Ale to neznamená, že cenová akce je zcela bezcenná. Použitím cenové akce pouze jako nástroje namísto průvodce mohou fundamentální investoři lépe porozumět ceně akcií, aniž by nechali pohyb ceny diktovat, zda akcie koupit nebo prodat.
Klíčový moment pro akcie Tesly
Vzhledem k tomu, že marže Tesly slábnou a růst produkce se zpomaluje, je nyní pro předního výrobce EV jistě zranitelná doba. Takže pochopení toho, kde byly akcie za poslední rok, by se mohlo ukázat jako užitečné.
Akcie loni klesly o 65 %. Nejbrutálnější pokles ale přišel v prosinci, kdy jen za ten měsíc klesl o 36 %. Pokud vezmete ten poslední měsíc – což mi připadá jako přehnaná reakce – akcie by loni klesly o méně než 45 % a do nového roku by se pohybovaly kolem 195 USD – její zisk v roce 2023 by byl mnohem nižší.
Příběh dvou výprodejů
Samozřejmě, že některé ostré výprodeje mohou mít dobrý důvod. Vezměte si 39% pokles Technologie SolarEdge (SEDG -4.36 %) za poslední měsíc. SolarEdge vyrábí invertory a optimalizátory výkonu pro řešení solární energie. Solární průmysl jako celek je pod obrovským tlakem kvůli rostoucím úrokovým sazbám – kvůli kterým je těžké financovat projekty – a letům nadměrného růstu, kvůli kterému je toto odvětví náchylné ke korekci.
19. října SolarEdge oznámil předběžné finanční výsledky, které zaskočily investory a poslaly akcie dolů až o 36 % za jediný den. SolarEdge je nyní meziročně o více než 71 % nižší. Je těžké vyčíslit, jak velká část tohoto výprodeje je špatná zpráva a jak velká je panika. Ale nelze popřít, že akcie zaznamenaly masivní měsíční pokles z logického důvodu.
Totéž se opravdu nedá říci o výprodeji Tesly v prosinci 2022, který se zdá být mnohem více vyvolaný panikou a nebyl založen na nových informacích, ale spíše na emocích. Pokud vezmeme tento prosincový výprodej, pak akcie Tesly, dnes kolem 208 $, by meziročně vzrostly o méně než 7 %. Také by se stal jedním z nejvýkonnějších S&P 500 akcie na průměrnou – a drasticky podprůměrné Nasdaq Composite20% meziroční zisk.
Kam by Tesla mohla směřovat
Otázkou nyní je, zda si akcie Tesly zaslouží být vyšší než tato hranice z 30. listopadu. Pokud se podíváme zpět na to, jak Tesla dokončila rok 2022 a kam se očekává, že půjde v roce 2023, existuje dobrý argument, že věci jdou hůř, než se očekávalo – což je z krátkodobého hlediska špatná zpráva.
Tesla ve své výsledovce za čtvrté čtvrtletí 2022 nasměrovala výrobu 2023 milionu vozů do roku 1.8 a generální ředitel Elon Musk se domníval, že by to mohly být až 2 miliony. Ve své prezentaci investorů za třetí čtvrtletí roku 2023 management znovu potvrdil, že je na dobré cestě k výrobě více než 1.8 milionu vozů v tomto roce. To zní skvěle, dokud si neuvědomíte, že tyto prodeje byly silně závislé na snížení cen, které zasáhlo kdysi kýženou vysokou provozní marži společnosti.
Provozní marže Tesly ve třetím čtvrtletí 2023 ve výši 7.6 % byla nejnižší od prvního čtvrtletí roku 2021, kdy vykázala provozní marži 5.7 %. Investoři možná očekávali zpomalení růstu produkce, ale tento druh marže je překvapivý.
Přinejmenším z krátkodobého hlediska je těžké tvrdit, proč by akcie Tesly měly v roce 2023 vůbec růst. To ale neznamená, že by se měly vrátit zpět na konec roku 2022 na 123.18 USD, protože ten prosincový výprodej byl neopodstatněný.
Vezměte Teslu na počkání a uvidíte
Teze o dlouhodobých investicích Tesly zůstává nedotčena, ale bylo by chybou ignorovat, jak znepokojivé byly poklesy marží a jak je společnost závislá na vyšších maržích, aby svůj organický růst podpořila hotovostí.
To znamená, že Tesla má stále neuvěřitelný potenciál vzhůru díky robotaxis, umělé inteligenci, samořídícím autům a monetizaci své nabíjecí sítě. Nejlepší je tedy zaujmout vyvážený přístup a strávit krátkodobá negativa v kontextu dlouhodobých pozitiv.
Největší chybou, kterou mohou investoři Tesly udělat, je vyhodit všechny zisky z roku 2023 z okna jen proto, že výsledky byly slabé. Nyní je spíše čas využít akci ceny ve svůj prospěch a rozhodnout se, jak oceníte výprodej z prosince 2022.
Pokud jste jako já a myslíte si, že to bylo neoprávněné, Tesla pravděpodobně stojí za to držet, ale není to nutné kupovat právě teď. A pokud vezmeme v úvahu pokles z prosince 2022, akcie opravdu v roce 2023 tak moc nerostou – což je dobrá zpráva, pokud jste dlouhodobý investor, protože by to mohlo znamenat, že akcie jsou méně nadhodnocené než v roce – dosavadní výkon by napovídal.
Daniel Foelber nemá pozici v žádné ze zmíněných akcií. Motley Fool má pozice v Tesle a doporučuje ji. The Motley Fool doporučuje SolarEdge Technologies. Motley Fool má politiku zveřejňování.
Akcie Tesly ve čtvrtek klesly o více než 9 % poté, co společnost oznámila smíšené výsledky za druhé čtvrtletí. Nyní někteří analytici z Wall Street tvrdí, že je to pro Elona Muska a společnost jen začátek noční můry.
David Trainer, generální ředitel investiční výzkumné firmy New Constructs, věří, že Tesla má hodnotu pouhých 26 dolarů na akcii poté, co její poslední zisky ukázaly zhoršující se marže a klesající poptávku. To je zhruba desetina čtvrteční závěrečné ceny giganta EV.
„Výnosy Tesly (TSLA) za druhé čtvrtletí potvrzují náš názor, že akcie jsou jednou z nejvíce nadhodnocených akcií na trhu,“ napsal ve čtvrtek zkušený analytik.
Přestože Tesla dokázala překonat konsensuální odhady Wall Street pro druhé čtvrtletí a vykázala tržby ve výši 24.9 miliardy USD v porovnání s předpokládanými 24.51 miliardami USD (a upravený zisk na akcii 0.91 USD oproti odhadovaným 0.81 USD), marže se dostaly pod tlak.
Hrubá zisková marže Tesly klesla ze svého maxima ve čtvrtém čtvrtletí 2022 ve výši 24 % na pouhých 18.2 % v minulém čtvrtletí, což je mírně pod konsensuálním odhadem Wall Street na 18.8 %. Musk také naznačil, že výroba elektromobilů ve třetím čtvrtletí mírně poklesne, naznačil, že by mohlo dojít k dalšímu snižování cen, a ve zprávě o zisku společnosti označil nepředvídatelnou ekonomiku.
Tesla v minulém roce snížila ceny některých svých nejoblíbenějších modelů EV ve snaze bojovat s rostoucí konkurencí a ekonomickými protivětry, ale tento krok má některé analytiky obavy o schopnost firmy udržet ziskovost.
Navzdory varováním od medvědů na Wall Street akcie Tesly od začátku roku vyskočily o více než 140 % a vzpamatovaly se z brutálního roku 2022, kdy byly technologické a růstové akcie stlačeny rostoucími úrokovými sazbami.
Po více než roce recese předpovědi od ekonomů se nepodařilo naplnit, mnoho investorů očekávalo měkké přistání pro americkou ekonomiku a ceny na novém býčím trhu pro technologické akcie, jako je Tesla, ale David Trainer varoval, že by to mohla být chyba.
„Akcie Tesly letos rostly kvůli náhlému posunu celkového sentimentu na trhu, přičemž mnoho investorů nyní po brutálním minulém roce zvyšování sazeb Federálního rezervního systému oceňuje scénář měkkého přistání,“ řekl. “Ale posun v náladě na trhu nic nemění na skutečnosti, že fundamenty akcií Tesly jsou zcela odtržené od reality.”
5 důvodů, proč být medvědí
Trainer, jehož firma je známá svým zaměřením na analýzu podnikových fundamentů, jako je peněžní tok a ziskové marže, uvedl pět hlavních důvodů, proč je ve čtvrtek medvědí na akcie Tesly.
Za prvé varoval, že poptávka po elektromobilech Tesla se stala problémem kvůli rostoucí konkurenci a konzistentní inflaci. Tesla nyní za pět po sobě jdoucích čtvrtletí vyrobila více vozidel, než prodala, a v příštích několika letech se na trh dostanou stovky nových a přicházejících modelů EV.
Jediným řešením tohoto problému poptávky je snížení cen, tvrdil Trainer, a to nás přivádí k jeho druhému klíčovému problému – maržím. Jak již bylo zmíněno, hrubé marže Tesly v posledních několika čtvrtletích výrazně klesly kvůli neustálému snižování cen a rostoucím nákladům. A „pokud by se poptávka po EV zpomalila, mohla by se Tesla ocitnout s vyššími než požadovanými úrovněmi zásob, což by mohlo vést k dalšímu snižování cen a dalšímu tlaku na již klesající marže,“ varoval Trainer.
Zatřetí, Trainer řekl, že Tesla je uprostřed „masivního spálení hotovosti“ a poznamenal, že společnost měla záporný volný peněžní tok – měřítko množství hotovosti, které společnosti zbyde po zaplacení provozních nákladů a kapitálových výdajů – ve všech ale jeden rok své existence jako veřejná obchodní společnost (2019).
„Navzdory nejvyššímu růstu Tesly nadále spaluje obrovské množství hotovosti. Za posledních pět let Tesla spálila kumulativních 4.2 miliardy dolarů ve volném peněžním toku (FCF), včetně 3.6 miliardy dolarů jen za posledních dvanáct měsíců (TTM),“ napsal.
Za čtvrté, Trainer tvrdil, že býci Tesla se spoléhají na vysoké odhady firemního podnikání s vlastním řízením a dobíjecí sítě pro elektromobily, aby ocenili společnost, ale tyto obchodní segmenty „nejsou podstatné“ pro konečný výsledek v tuto chvíli, protože jich je asi 86. % tržeb Tesly pochází z prodeje aut.
„Bulls dlouho tvrdili, že Tesla není jen výrobce automobilů, ale spíše technologická společnost s mnoha vertikálami, jako je pojištění, solární energie, bydlení a ano, roboti. Dlouho jsme tyto býčí sny vyvraceli,“ napsal. “Bez ohledu na přísliby rozvoje více obchodních linií zůstává podnikání Tesly soustředěno v segmentu automobilů.”
A konečně, Trainer věří, že s ohledem na snížení cen, které tíží marže, a konkurence ze strany starších výrobců automobilů se zahřívá, současné ocenění Tesly prostě nedává smysl. „Zatímco je Tesla zisková, její zisky se ani zdaleka neblíží úrovním potřebným k ospravedlnění jejího současného ocenění,“ vysvětlil.
Tesla se v současnosti obchoduje za zhruba 80násobek budoucích zisků ve srovnání s více než 25násobkem budoucích zisků pro technologické společnosti v rámci indexu S&P 500.
Aby bylo možné určit přesnější ocenění společnosti Tesla, Trainer a jeho tým použili model reverzního diskontovaného peněžního toku (DCF) – metodu ocenění, která odhaduje úroveň budoucích peněžních toků nebo zisků, které by byly potřebné k ospravedlnění aktuální ceny akcií společnosti.
Pomocí tohoto modelu zjistili, že Tesla bude muset dosáhnout téměř bezprecedentní 129% návratnosti investovaného kapitálu (ROIC) a stát se do roku 2032 více než dvakrát ziskovější než Apple, aby ospravedlnila současnou cenu akcií.
Pro srovnání, návratnost investic Tesly za posledních dvanáct měsíců je podle údajů Morningstar pouhých 24 %, a přestože společnost loni vydělala rekordní zisk 12.6 miliardy dolarů, stále byl zastíněn ziskem Applu ve výši 99.8 miliardy dolarů.
„Naším cílem je poskytnout nesporně nejlepší scénáře pro posouzení očekávání budoucího podílu na trhu a zisků odrážejících se v tržním ocenění společnosti Tesla,“ napsal Trainer. “I tak jsme zjistili, že Tesla je výrazně nadhodnocená.”
Býčí případ
Samozřejmě, pro každého medvěda existuje býk – a Tesla má svůj spravedlivý podíl na býcích. Vezměte si například špičkového technologického analytika společnosti Wedbush Dana Ivese. Ives viděl zisky Tesly ve druhém čtvrtletí ve velmi odlišném světle než Trainer and the bears.
Ve čtvrteční poznámce argumentoval tím, že hrubé marže Tesly, o kterých se Trainer obává, že budou nadále klesat, jsou ve „režimu stabilizace“, Muskovo snížení cen pomohlo zvýšit poptávku po elektromobilech Tesly a společnost má plně samořídící (FSD) A.I. technologie a síť nabíjení elektromobilů pomohou zvýšit zisky v nadcházejících letech.
„Toto je ‚zlatá vize‘, protože Tesla nyní zpeněžuje svou síť supernabíječek s bateriemi a AI/FSD dalším přidáním k příběhu o souhrnu dílů pro Teslu,“ napsal ve čtvrteční poznámce a zopakoval svůj ekvivalent nákupu. „překonal“ rating a zvýšil svůj 12měsíční cenový cíl z 300 USD na 350 USD.
Ivesovy komentáře se shodují s Muskem, který ve čtvrtek tvrdil, že nedávné snížení cen vede k „menším“ a „krátkodobým“ odchylkám v hrubé marži, ale FSD bude nakonec skutečným tvůrcem peněz. “Autonomie způsobí, že všechna tato čísla budou vypadat hloupě,” řekl miliardář.
A zatímco Trainer varoval, že Tesla bude muset dosáhnout téměř dvojnásobku současných zisků Applu, aby ospravedlnila své současné ocenění do roku 2032, Ives to nevidí jako tak výstřední.
„Ve zkratce vidíme Teslu tam, kde byl Apple v období 2008/2009, protože Cupertino právě začínalo monetizovat své služby a zlatý ekosystém, přičemž Street v té době neviděla širší zlatou vizi,“ řekl. “Toto čtvrtletí považujeme za významný krok správným směrem, protože Tesla hraje šachy, zatímco ostatní hrají dámu.”
Přihlaste se k odběru zpravodaje CFO Daily, abyste drželi krok s trendy, problémy a vedoucími pracovníky utvářejícími podnikové finance. Zaregistrujte se zdarma.
