McLaren minulý týden zveřejnil své výsledky za 1. pololetí 2023. Na velmi vysoké úrovni je příběh, který vypráví, příběhem naděje, ale s určitými obavami. Bylo dosaženo značného pokroku, pokud jde o obrat v podnikání, ale stále to není zdraví. Majitelé McLarenu nadále podporují, protože proces rekapitalizace probíhá. Zdá se, že většina hříchů minulosti je nyní za McLarenem a je jasné, že se poučili ze svých předchozích chyb. Je to obchod v přechodu, který musí vyvážit „přežití dneška“, aby doufejme „zítřek prosperoval“.
Protože je McLaren soukromá společnost, nepořádá hovor o výdělcích, takže jsem neměl příležitost získat žádné další poznatky od výkonného předsedy Paula Walshe nebo generálního ředitele McLaren Automotive Michaela Leiterse. Naposledy jsme o Leitersovi veřejně slyšeli v květnu na Financial Times, Financial Times, Financial Future of the Car Event v Londýně (Supercar Trio). Leiter poté uvedl několik klíčových bodů:
- má důvěru v obchodní plán a má silnou podporu akcionářů.
- doufal, že nová kapitálová struktura bude zavedena do měsíce (tj. do konce června).
- Navzdory tomu, že Leiters přišel z Ferrari, měl zcela jasno v tom, že nemá v úmyslu pokoušet se Ferrari kopírovat, měl jasno v tom, že je třeba držet se DNA McLarenu.
- Leiters vidí budoucnost ICE v portfoliu McLaren, ale věří, že většina portfolia bude v příštích 5 letech pravděpodobně hybridní.
- EV je dále (pokud vůbec). Ve skutečnosti bylo docela jasné, že Leiter’s se neprodává na EV jako řešení hnacího ústrojí pro Supercars vzhledem k hmotnosti a nedostatku emocí.
- I když se Leiters přímo nezavázal dělat SUV, silně naznačil, že je vysoce pravděpodobné, že McLaren představí minimálně 4místné vozidlo.
- I když se uvádí, že IPO není v současné době na pořadu dne, před tím lze dokonce uvažovat o tom, že McLaren se musí stát ziskovým.
Což se zdá být v souladu s nejnovějšími výsledky.
Hlavní přednosti výkonu
Velkoobchodní prodej automobilů se v porovnání s 52. pololetím 1,292 zvýšil o 1 % na 2022 8, přičemž tržby vzrostly o 765 %. Rozdíl mezi prodanými jednotkami a tržbami byl způsoben zásadním posunem mixu od 720LT, 1S a Elva v 2022. polovině roku 1 k převážně Artura & GT v 2023. polovině roku 2. Protože prodejci McLaren dnes drží jen málo nebo žádné sklad nových vozů, velkoobchody a maloobchody jsou na stejné úrovni. Mix bude bohatší ve 2023. polovině roku 750, kdy začnou dodávky Solus & 50S. EBITDA se přehoupla -25 mil. GBP od -1 milionů GBP v 2022. pololetí 75 na -1 milionů GBP. v 2023. pololetí 67. Hotovost vzrostla o 77 mil. GBP. na 220 milionů liber. Dalších 1 milionů liber nový kapitál byl vložen v 2023. pololetí 85 s dalšími 2023 mil. GBP. v červenci 305 v celkové výši 83 milionů GBP. rok k dnešnímu dni. Čistý dluh klesl o 437 milionů GBP. na 1,581 milionů GBP Kniha objednávek byla na konci června na 2024 38 a nyní trvá do roku 95. CAPEX vzrostly o 1 % na XNUMX milionů GBP. v XNUMX.pol.
Příběh, který vykreslují čísla, je o společnosti superautomobilů uprostřed velké transformace. Provozní cash flow je stále poměrně záporný – 130 mil. GBP. přesto se hrubý a čistý dluh snížil, výdaje na CAPEX rostou a majitelé McLarenu nadále pumpují peníze do společnosti podle potřeby. Kromě toho Leiters v tichosti buduje svůj manažerský tým, přivádí a přivádí talenty zpět. Právě teď to vypadá, že McLaren letos pravděpodobně vyexpeduje 2,500 2,800 až XNUMX XNUMX kusů, protože po imploze COVID přestavuje svůj základní podnik se superauty.
Kapitálová struktura, CAPEX a dluh: Ještě v květnu Leiters uvedl, že doufá, že nová kapitálová struktura bude zavedena do konce 1. pololetí. Nedivím se, že to trvalo trochu déle, než se čekalo. Částky, o které jde, jsou obrovské a většina z nich bude s největší pravděpodobností muset pocházet od největšího akcionáře McLarenu, Mumtalakat, Bahraini Sovereign Wealth Fund. V rámci procesu rekapitalizace již Mumtalakat podnikl kroky ke zjednodušení akcionářské struktury. V červnu utratili 510 milionů dolarů. odkoupit saúdskoarabský veřejný investiční fond (PIF) a Ares Management. Zdá se, že akcionáři McLarenu jsou plně oddáni podnikání, protože již vložili 305 milionů liber. do společnosti v letošním roce. Tato peněžní injekce umožnila McLarenu začít agresivněji investovat do budoucích modelů, protože CAPEX vzrostly v první polovině roku o 38 %. Zatímco výdaje McLarenu CAPEX výrazně zaostávají za Ferrari absolutně, na jednotkovém základě je to více než 1 %. Pokud jde o dluh, na hrubém i čistém základě dluh klesá. Úrokové náklady na dluh jsou asi 150 milionů liber. ročně, což by mělo být docela zvládnutelné, jakmile se objemy zvednou. Akcionáři McLarenu mají navíc zjevně finanční schopnost dluh kdykoli stáhnout. Minulý rok generální ředitel Mumtalakat uvedl, že podle Leitera v květnu očekává uvedení McLarenu na burzu za 42–2 roky, což zjevně není na aktuální agendě a očekával bych, že to bude minimálně 3 let.
Portfolio: Současné portfolio McLarenu je nejjednodušší, jaké bylo od uvedení 650S na trh, a zdá se, že dlouhodobější vize je stále velmi nedokončená. V současnosti se skládá z závodního hypercaru Solus, supersportovního vozu 750S, supervozu Artura a GT. Všech 25 kusů Solusu je již dávno vyprodáno a přinese potřebnou hotovost s vysokou marží, protože dodávky se protahují během příštích 18 měsíců. První sériový hybrid McLarenu, Artura, měl přinejmenším těžký zrod, ale zdá se, že všechny problémy jsou nyní konečně za ním. Dávám Leiters i McLarenu velkou zásluhu za to, že neposílali auta, která měla potenciální problémy. Je to také velmi viditelná demonstrace oddanosti McLarenu kvalitě dnes. Je pochybné, že by předchozí režim rozhodl o zadržení zásilek. Drama kolem Artuřina narození je příliš špatné, protože je to skvělé auto (4 dny s Arturou). Nyní, když jsou všechny vývojové problémy Artury vyřešeny, očekával bych, že v příštích 12 měsících uvidíme verzi Spider. 750S byl dobře přijat a je vyprodán dlouho do roku 2024. Vzhledem k tomu, že 750S je osvědčená technologie, zahájení výroby by mělo proběhnout hladce. 750S bude také poskytovat pevný most, dokud nebude za několik let připravena náhrada za řadu 7XX. Náhrada řady 7XX spolu s nástupcem P1 bude prvním McLarenem skutečně „Leiters“ éry a budoucnost společnosti bude záviset na jejich úspěchu. Do budoucna McLaren potřebuje nejen vyrábět skvělá auta, ale musí mít správný marketing a umístění. Speedtail i Elva se minuly. Vůz, který staví Gordon Murray, T.50, je mnohem blíže tomu, čím měl být Speedtail, než to, co se valilo z výrobního parketu ve Wokingu. Na Elvě dostali auto správně, je působivé na řízení, ale veškerý marketing se soustředil na to, že nemá čelní sklo a jeho skutečné schopnosti se ztratily (Driving the Elva). Zatímco McLaren stále prodává GT, je nyní poměrně dlouho v zubech a očekával bych, že bude vyřazen v roce 2024, až se objemy 750S a Artura zvýší. Čtyřmístné nebo SUV, pokud k němu vůbec dojde, je ještě daleko. EV nebylo zmíněno v žádném z materiálů z 1. poloviny roku 2023 a pochybuji, že v této dekádě uvidíme McLaren EV.
Závodění: Zatímco tým F1 měl poměrně příšerný začátek sezóny, poslední kolo vylepšení vozu fungovalo úžasně dobře. V prvních 8 závodech sezóny se oba jezdci McLarenu běžně nacházeli v dolní 10. Od té doby se Lando Norris dvakrát umístil na stupních vítězů a oba jezdci jsou nyní pravidelně v první desítce. McLaren je nyní 10. v poháru konstruktérů a má šanci dohnat Ferrari na 5. místo do konce roku, pokud se bude nadále zlepšovat. Čtvrté místo v šampionátu konstruktérů F4 by mělo vést k tomu, že McLaren Racing bude v roce 1 čistým pozitivním přispěvatelem ke konečnému výsledku skupiny McLaren.
Shrnutí
McLaren je dnes úplně jiná společnost než McLaren přibližně v roce 2019. Pryč jsou dny nadměrné výroby, nakládání prodejců a velkých slev na přesun zásob. Zatímco dodnes a posledních několik let přežívá díky štědrosti svých majitelů, začala podnikat konkrétní kroky k navrácení zdraví podniku. 52% nárůst vozů dodaných v 1. pololetí je solidní známkou toho, že základní poptávka po McLarenech zůstává zdravá. Závazek ke kvalitě, jak prokázal způsob, jakým bylo zpracováno uvedení Artury na trh, se z dlouhodobého hlediska vyplatí. Celkově manažerský tým McLarenu dnes dělá mnohem lepší dlouhodobá rozhodnutí než v minulosti. I když se nejedná o zcela nový model, 750S je krokem správným směrem a získává potřebný čas na vývoj pro další generaci. Provedení rekapitalizace bude prvním úkolem příštího roku.
Myšlenky a komentáře? Podívejte se prosím do sekce komentářů níže.
Přihlášení k odběru e-mailových upozornění na nový blog je ve spodní části stránky.
Když vláda vyzvala britský průmysl, aby pomohl postavit život zachraňující ventilátory, když se rozsah koronavirové krize stal jasným, McLaren byl jedním z prvních, kdo udělal krok vpřed. Jako součást konsorcia VentilatorChallengeUK vedle Airbusu a Rolls-Royce vyráběla společnost Formule 1 do poloviny dubna komponenty pro záchranné stroje a stavěla vozíky používané k jejich přepravě.
Tento týden se ukázalo, že high-tech byznys je zapojen do jiného druhu nouze – snaží se podpořit své vlastní finance – a snaží se zavázat svou sbírku nesmírně cenných aut a svého nejmodernějšího Normana Fostera. -navrhl ústředí ve Wokingu, Surrey, jako zajištění pro získání potřebných financí.
Tržby McLarenu se během pandemie propadly, přestože mnoho jeho superbohatých klientů bylo relativně izolováno od nejhorší krize.
Kupci automobilů po celém světě nemohli navštívit showroomy, což znesnadnilo nákup extrémně drahého supercaru. Dokonce i ti nejbohatší kupci chtějí vidět svůj potenciální nákup předtím, než předají 163,000 XNUMX liber za McLaren GT, silniční vůz.
Vozy v limitované edici mohou stát mnohem více: Elva bez čelního skla bude stát údajně 1.4 milionu liber, než budou zahrnuty možnosti, jako je tepelný štít motoru z 24karátového zlata.
Automobilka rovněž neuspěla se svou žádostí o nouzovou půjčku ve výši 150 milionů liber od vlády, uvedla Sky News.
Formule 1 by kvůli ztrátě příjmů mohla přijít o čtyři týmy, říká šéf McLarenu
Tržby McLarenu z Formule 5 byly také zasaženy, ačkoli minulý týden podepsal na příští sezónu australského jezdce Daniela Ricciarda. Letošní sezóna, která měla začít v březnu, má předběžně začít XNUMX. července za zavřenými dveřmi.
Závodní série tvoří asi 12 % příjmů skupiny prostřednictvím prize money a reklamních nabídek.
McLaren za rok do 257. dubna vypálil 20 milionů liber, přičemž se očekávají další odlivy, protože blokace pokračují. Stejně jako téměř 1 milion dalších britských podniků propustila skupina zaměstnance a zavedla dočasné snížení platů pro ty, kteří stále pracují. Výroba ve Wokingu byla v březnu pozastavena.
Stávající akcionáři skupiny přislíbili v březnu kapitálovou investici ve výši 300 milionů liber, když se automobilka zoufale snažila zalepit díru, kterou pandemie zanechala. Předpokládá se, že mezi ně patřil i bahrajnský suverénní investiční fond Mumtalakat. Fond vlastní většinový podíl v automobilce od roku 2017, kdy odešel zakladatel skupiny Ron Dennis.
McLaren však potřebuje dalších 250 milionů liber, aby se vyhnul finanční krizi. Najala si investiční banku JP Morgan, aby připravila emisi dluhopisů, ale vstoupila přímo do sporu zaměřeného na to, kdo si může nárokovat vlastnictví její sbírky „auta dědictví“, pokud společnost zkolabuje.
Sbírka obsahuje vozy Formule 1, které řídí zakladatel Bruce McLaren a závodní legenda Ayrton Senna. O sporu jako první informoval list Financial Times.
Stávající držitelé dluhopisů se domnívají, že umístění sbírky aut jako zajištění by mohlo být v rozporu s podmínkami emise dluhu z roku 2017, která podle nich používala stejná aktiva jako zajištění. Dluhopis z roku 2017 si vypůjčil 525 milionů liber na pětileté období, částečně na financování odkupu Dennise, bývalého výkonného předsedy.
Někteří držitelé dluhopisů tvrdí, že je McLaren ohledně nové emise neoslovil, ale domnívají se, že jakákoli změna zajištění by vyžadovala jejich souhlas.
Jiní naznačili, že jsou ochotni zúčastnit se nového nouzového fundraisingu, ale pouze v případě, že britský výrobce superaut ve sporu ustoupí.
Mluvčí McLarenu řekl: “V současné době zkoumáme řadu různých možností financování a všechny naše návrhy jsme založili na důkladném právním poradenství.”
JP Morgan to odmítl komentovat.
Brian Studioso, autoanalytik z ratingové agentury CreditSights, se však domnívá, že pro McLaren je klíčová nová dluhová emise.
Ve zprávě pro investory napsal, že „akutní a okamžité spálení hotovosti“ znamená, že firma čelí krizi likvidity. Dodal: „Jakýkoli pokrok směrem k zastavení financování na překlenutí mezery a pomoci McLarenu dostat se na druhou stranu bezprostředního dopadu blokování Covid-19 je pozitivní.
