Rolls-Royce Holdings PLC (LSE:RR.) dnes analytici označili za „zlomený byznys“, protože její ziskové marže byly stlačeny v důsledku stále se prodlužující trajektorie k postpandemickému zotavení.
Naděje na oživení ve druhé polovině „by se mohly ukázat jako opuštěné“, řekl analytik Danni Hewson z AJ Bell, a „vzhledem k inflačním tlakům a dopadu konfliktu na Ukrajině bude možná muset nastupující generální ředitel najít dramatičtější nápravu pro nyní poněkud nefunkční podnikání.”
Finanční výsledky inženýra za první pololetí ukázaly, že nasmlouvané letové hodiny v jeho podnikání v oblasti civilního letectví se dosud zotavily pouze o 60 % z úrovně před pandemií a neočekává se, že se plně zotaví do roku 2024.
Hewson varoval, že makroekonomické faktory, které nadále sužují letecký sektor, by mohly dále zpomalit jeho postpandemické zotavení.
„Tam, kde se nacházíme, pokud jde o USA a Bank of England předpovídají recesi a inflaci vrcholící na 13 %, to jen naznačuje, že oživení pro letectví a kosmonautiku pravděpodobně nebude tam, kde potřebujeme [nebo] očekávání ani za pár dní. před,“ řekl Hewson Proactive.
Podnikání v oblasti civilního letectví bylo pro Rolls-Royce skutečnou „dojnou krávou“, která zajišťovala dohody o motorech pro výrobce letadel a letecké společnosti, jako jsou Boeing a Malaysian Airlines. Přesto její tradiční hlavní byznys upadá.
“Dobrých 10 let to pro ně byla skutečná dojná kráva,” řekl Hewson o dlouhodobých servisních smlouvách pro své motory. “Čím více letových hodin, tím větší opotřebení a tím více náhradních dílů a oprav [je potřeba].”
Civilní letectví představovalo před pandemií asi polovinu podnikání Rolls-Royce a loni kleslo na asi 41 %, řekl Hewson.
„[Civilní letectví] dostalo kopačky,“ řekla. “Oni (Rolls-Royce) neočekávají, že se nalétané hodiny vrátí na úroveň před pandemií až do roku 2024.”
Rolls uspěl v tom, že účinně dodržoval dohody po celou dobu životnosti svých motorů, tečkoval „i“ a překračoval „t“. Problém je v tom, že LTSA, přestože jsou pro společnost generující peníze, neumožňují uzavření smlouvy o létání nebo jeho předběžnou dohodu, což znamená, že byly zasaženy, když byly během Covid-19 vymáhány zákazy cestování.
„Jako každá dohoda, i smlouvy o dlouhodobých službách s sebou nesou rizika a odměny pro obě strany,“ řekla Allegra Dawes, akciová analytička společnosti Third Bridge, Proactive.
„Pro Rolls-Royce je primárním rizikem, že LTSA zvýší expozici společnosti vůči letovým hodinám motoru a závislost na nich. Ve světě před Covidem, kde letecké společnosti využívají flotily na vysoké úrovni, není tato expozice problematická. Na trhu zasaženém pandemií se to stalo významnou odpovědností.“
Civilní letectví by mohlo být pro Rolls-Royce opět dojnou krávou, ale jeho oživení by se podle Hewsona mohlo zpozdit kvůli makroekonomickým protivětrům.
Dawes řekl, že inženýrovo zotavení „bylo anemické“ a že „začal ztrácet důvěru investorů“, a to navzdory přesvědčení odcházejícího generálního ředitele Warrena Easta, že jeho zotavení je stále na dobré cestě tváří v tvář „zklamaným“ průběžným výsledkům.
Covid-19 byl změnou hry s bezprecedentním narušením letů a výzvou pro model LTSA, protože letové hodiny nelze ve smlouvách vynutit; podle Dawese se Rolls-Royce „může snažit chránit [svou] marži“ v dohodách s pevnou cenou.
“Nikdo nečekal, co se od Covidu stalo,” řekl Hewson o tom, jak pandemie ovlivnila odvětví cestování a letectví.
“To číslo [počet letových hodin] se právě úplně vyčerpalo. Návrat tam, kde jsme byli, bude pomalý.”
Rolls-Royce přijme v lednu příštího roku bývalého výkonného ředitele BP Tufana Erginbilgica jako nového generálního ředitele a existuje velká naděje, že napraví vše, co se ve společnosti porouchá, vzhledem k jeho dosavadní historii růstu.
Odborníci z poradenské společnosti Third Bridge se domnívají, že Rolls-Royce provedl „významná zlepšení své nákladové základny“ a „měl by nakonec umožnit návrat k normálnější úrovni ziskovosti a generování hotovosti“.
“Nový generální ředitel bude muset přesvědčit investory, že výmluvy pro jejich pomalé zotavování skončily a že společnost podniká smysluplné kroky k návratu k ziskovosti,” řekl Dawes.
“Existují určité počáteční známky toho, že Rolls-Royce může zatočit za roh, zejména ve významném snížení peněžních toků.”
Erginbilgic se svými zkušenostmi v energetickém sektoru se může rozhodnout zaměřit se na růst v oblasti marginálních energetických systémů společnosti, která zaznamenala rekordní druhé čtvrtletí, ale představuje zhruba čtvrtinu ročních příjmů, nebo se bude snažit aktiva prodat.
Společnost již dříve rozdělila své podnikání, skvěle prodala práva na výrobu automobilů společnosti Volkswagen, které nyní vlastní BMW, a nedávno oddělila výrobce motorů IPT Aero.
“Nový šéf, který přichází, možná bude chtít pokračovat v cestě [East’s], nebo může chtít přemýšlet o něčem dramatičtějším,” řekl Hewson. „Slyšeli jsme hodně o společnostech, které příliš velké rozdělují části podnikání. Víme, že se prodaly některé díly. [Mohl] zvážit vyřazení z mocenské části.”
Hodně záleží na tom, jaké příležitosti strojírenský gigant využije pro rozšíření svého segmentu jaderných reaktorů a jak se bude v nadcházejících měsících utvářet politika jaderné energetiky.
„Rolls se snaží vytvořit mini jaderné reaktory. To je technologie, která by se mohla šířit po celém světě. Potenciálně to znamená vydělat strašně moc peněz,“ řekl Hewson. “Mohli by si myslet, že je to oblast, která má dosáhnout významného růstu.”
Rolls-Royce, který byl zasažen pokutou za korupci ve výši 671 milionů liber a vykázal největší ztrátu v historii společnosti, prožil v posledních letech těžké časy – a nyní se dostal na nové dno tím, že oznámil výrazné propouštění v divizi civilního letectví a kosmonautiky.
Letecký inženýr Rolls-Royce
Jak Rolls-Royce oznámil, že během příštích dvou let zruší 4,600 XNUMX pracovních míst v oblasti manažerů a podpory na různých místech po celé Británii, znamenalo to pro globálního strojírenského giganta poslední krok v turbulentním období.
Očekává se, že třetina snížení vstoupí v platnost do konce roku 2018, přičemž celkový počet představuje významnou část 100 26,000 britské pracovní síly společnosti FTSE XNUMX.
Snižování pracovních míst bude mít dopad především na civilní letecký provoz, který vyrábí motory používané v letadlech Boeing a sídlí především v Derby, kde je zaměstnáno 15,700 3,000 lidí. Přibližně XNUMX XNUMX ztracených pracovních míst bude mít sídlo ve Spojeném království.
Generální ředitel Rolls-Royce Warren East řekl: „Nikdy není snadné rozhodnutí snížit naši pracovní sílu, ale musíme vytvořit komerční organizaci, která bude stejně světová jako naše technologie. Abychom toho dosáhli, zásadně měníme způsob, jakým pracujeme.
“Tyto změny nám pomohou zajistit ve střednědobém a dlouhodobém horizontu úroveň volného peněžního toku, která přesahuje naši krátkodobou ambici přibližně 1 miliardy liber do roku 2020.”
Propouštění je součástí velkého restrukturalizačního projektu, který by měl stát 500 milionů liber, ale který by společnosti do konce roku 400 zřejmě ušetřil 2020 milionů liber.
Toto je jen poslední ze série ponurých oznámení Rolls-Royce v posledních letech.
Co se pokazilo?
V roce 2016 utrpěl Rolls-Royce největší finanční zásah ve své 134leté historii – a historii britských korporací jako celku – v podobě zákonné ztráty před zdaněním ve výši 4.6 miliardy liber.
Stalo se tak, když po brexitu byla společnost nucena odepsat své měnové hedge – v hodnotě více než 30 miliard liber – které používá k ochraně proti kolísání měn v rámci národních účetních pravidel.
Pan East, který se stal generálním ředitelem společnosti v dubnu 2015, tehdy v prohlášení uvedl: „To nemá žádný dopad na to, co se skutečně děje v podnikání a hotovosti, je to jen účetní opatření.“
Plných 671 milionů liber ztráty lze také vysledovat zpět k nákladům na vyrovnání obvinění z korupce uvalených na Rolls-Royce ve stejném roce.
Tresty se týkaly obvinění, že zprostředkovatelé společnosti v letech 1989 až 2013 podpláceli globální úředníky, aby získali zakázky.
Předseda senátu ocenil spolupráci současného vedení firmy během řízení, což pomohlo Rolls-Royce urovnat záležitost v soukromí, nikoli v potenciálně škodlivém veřejném procesu.
Rolls-Royce poté oznámil, že zaplatí 497 milionů liber britskému úřadu pro závažné podvody (SFO), dalších 140 milionů liber americkému ministerstvu spravedlnosti a 21.5 milionů liber brazilským úřadům.
Tento proces završil žalostný rok 2016 pro společnost, která, bez zahrnutí nákladů na zkoušku a ztráty před zdaněním, vykázala 2% propad tržeb na 13.8 miliardy GBP za rok, stejně jako pokles zisku před zdaněním o 49 %.
Soudce, který na vyrovnání dohlížel, Sir Brian Leveson, řekl, že „ve společnosti došlo ke skutečně rozsáhlému endemickému úplatkářství“.
Dodal: „Trest mohl být mnohem vyšší, kdyby Rolls nespolupracoval nebo nezměnil své vedení a chování od chvíle, kdy byly nezákonné praktiky odhaleny.
Další špatné zprávy pro Rolls-Royce, protože motory pokulhávají
S příchodem letošního roku by se to jen zhoršilo.
Věčně problematické motory Trent 1000 a 900 donutily firmu odhadnout, že letos vynaloží 370 milionů liber na vyřešení příslušných problémů.
Jedna verze motoru Trent 1000 – verze Package C – měla velké nedostatky v odolnosti, konkrétně týkající se jeho kompresoru.
Tyto problémy znamenaly, že Rolls-Royce musel zkrátit interval inspekcí pro 380 motorů z 2,000 300 cyklů na pouhých XNUMX, což jistě negativně ovlivní letové řády aerolinek i účetní knihy společnosti.
Letošní náklady zvyšují 170 milionů liber, které firma musela vynaložit na opravy a různé kompenzační výdaje související s problémy s Trent 1000 a Trent 900.
A očekává, že příští rok bude muset utratit dalších 270 milionů liber.
Mluvčí ministerstva pro obchod, inovace a dovednosti uvedl: „Vláda je v pravidelném kontaktu s Rolls-Royce ohledně jejích plánů na snížení počtu zaměstnanců v back office a podpůrných funkcích v důsledku jejího programu restrukturalizace.
„Toto je zjevně nejistá doba pro postižené zaměstnance a jejich rodiny a Jobcentre Plus Rapid Response je připravena pomoci lidem co nejdříve se vrátit do zaměstnání.
„Rolls-Royce pokračuje v investicích do svých operací ve Spojeném království, v poslední době dalších 150 milionů liber v novém velkém zařízení na testování motorů v Derby, což mu umožňuje další růst a podporu zvýšené výroby motorů, aby splnilo svou rekordní knihu objednávek.“
Ne každý je tak optimistický
John Plueger, generální ředitel amerického gigantu Air Lease Corp, který financuje letadla, řekl Bloombergu, že Rolls-Royce možná technicky zvládá problém Trent 1000, ale jeho schopnost ho vyřešit „z hlediska zdrojů“ je znepokojivá.
Řekl: “Podíváte se na dodavatelský řetězec a máte skutečně omezenou schopnost těchto výrobců motorů nastartovat výrobu a podporovat nová letadla i flotilu v provozu.”
Co bude dál?
V dnešním prohlášení (15. června) společnost uvedla, že nastíní své revidované KPI (klíčové ukazatele výkonnosti) se zaměřením na CPS (cash flow na akcii) a CROIC (cash flow rentability on investovaného kapitálu).
Finanční ředitel Stephen Daintith řekl: „Vycházíme z významného investičního cyklu a jsme připraveni přinést mnohem lepší výnosy.
„Abychom toho dosáhli, musíme se zaměřit na další snižování hotovostního deficitu v originálním vybavení na motor, zvýšení našich peněžních marží na trhu s náhradními díly a ‚ohýbání křivky fixních nákladů‘ tím, že se zaměříme na výzkum a vývoj, kapitálové výdaje a obchodní a administrativní náklady.“
Dodal: „Program restrukturalizace je klíčovým faktorem, který umožňuje dosáhnout snížení našich fixních nákladů a zároveň umožňuje našim podnikům nést větší odpovědnost za své vlastní náklady.
„Naší střednědobou ambicí je poskytovat volný peněžní tok na akcii ve výši více než 1 £ a generovat roční návratnost peněžních toků z investovaného kapitálu ve výši 15 % v průběhu cyklu.“
Akcie v Rolls-Royce po propuštění pracovních míst skokově rostou
Pro značku motoru to nejsou špatné zprávy.
Den poté, co oznámila rušení pracovních míst, akcie Rolls-Royce dnes ráno (pátek 15. června) opět prudce stoupaly.
Zhruba po 45 minutách obchodování akcie vzrostly o více než 13 % – nejvíce za dva roky a aktuálně nejlépe fungují na FTSE 100.
Další zprávy Felixe Todda
